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  短期迎来技术面调整，但基本面和供需逻辑并未逆转，未来美联储未来宽松政策预期、美元走弱，地缘风险支撑的宏观环境仍在，金银短线震荡偏弱运行。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金和白银长期供需缺口的的形势下，

  铜：宏观方面，美国第三季度 GDP 增速大超市场预期，市场情绪乐观下提振商品的价值表现。产业来看，中国主要铜冶炼厂组成的采购小组决定，不为其 2026 年第一季度的进口铜精矿设定统一的加工/精炼费（TC/RC）指导价。据 SMM 了解，中国冶炼厂与 Antofagasta敲定 2026 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美分/磅。BM 较 2025 年下降 21.25 美元/吨，为明年定下偏紧基调。需求端一方面受年底企业资金回笼，另一方面则是由于铜价持续突破高位压制下游采购情绪，整体产业端订单表现疲弱。而铜价持续突破原因则由多方面影响构成，外盘假期停盘、贵金属价格强势、企业年末资金相对偏紧等问题造成出现资金逼仓行为。目前铜价与产业基本面出现明显背离，投资者做好风险仓位管理。

  氧化铝：当前氧化铝延续供给过剩格局，现货端与期货端呈现分化走势，现货端仍在不断下跌，期货端处于震荡走势。后续氧化铝走势仍要以基本面作为主轴，当前氧化铝的过剩格局未改，高产能高库存持续压制价格下行，叠加海外进口氧化铝的冲击，市场仍面临下行压力，后续需着重关注企业会否因利润压缩而采取减产措施。

  碳酸锂：宁德复产预计春节前后，去库幅度再度放缓，近期震荡。供给方面，部分新上项目，电池大厂复产时间预计春节前后，周内厂家供应小幅回升，全产业链去库，去库幅度减缓幅度较大。需求方面，部分正极厂进入1月份检修，新能源汽车1月需求转淡，基本面短期去库幅度明显减缓，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需仍有边际转宽松预期，远月预期向好不变，近期震荡。

  工业硅：昨日工业硅震荡上行，SI2605合约收于8915元/吨，涨幅1.08%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9200-9300元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8800元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数持稳，关注月底减产情况；近期西南地区仍有部分硅厂减产，12月工业硅产量环比下降。需求方面，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑；有机硅多数企业降负运行，周度开工率再次下降；重庆地区环保管控解除，铝合金开工率有所增加，但需求进入季节性淡季，下游采购意愿转弱。总的来看，12月工业硅仍处于供需双弱的格局，由于需求下滑较多，平衡表仍表现为小幅累库。近期新疆石河子地区再次启动重污染天气橙色预警，关注新疆大厂月底停炉情况。上周焦煤反弹以及贵金属和有色品种强势上涨，市场情绪较为乐观，硅价延续反弹走势。短期内在情绪的带动下，硅价或偏强运行。不过由于工业硅库存持续累积，后期若硅厂减产未兑现，则明年一季度工业硅仍维持累库状态，因此预计硅价上行空间也较为有限。

  多晶硅：昨日多晶硅震荡上行，PS2605合约收于57890元/吨，跌幅0.19%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49800-55000元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑。需求方面，下游需求走弱，12月硅片企业减产幅度扩大，预计12月硅片排产一下子就下降。总的来看，12月多晶硅头部大厂将继续减产，但硅片排产下降幅度更大，整体仍呈现供应过剩的格局。上周交易所接连发布多晶硅期货合约交易相关调整的公告，包括调整多晶硅期货指定交割库、调整交易限额、每次最小开仓下单数量和提高交易手续费标准等，导致市场情绪显著降温，多晶硅期货价格高位回落。不过上周也传出明年多晶硅企业减产计划，受此影响多晶硅再次突破6万元/吨整数关口，但发布提高交易手续费标准后，周五盘面价格又转为下跌。上周光伏产业链所有的环节价格均有所反弹，但在终端需求疲弱的情况下，涨价并未出现实际成交，处于有价无市的局面。情绪降温叠加累库压力，多晶硅上涨驱动减弱，短期内或维持偏弱走势，关注逢高做空的机会。

  锌：宏观方面，美国第三季度 GDP 增速大超市场预期，市场情绪乐观下提振商品的价值表现。产业来看，国产锌精矿跌势延续，海外进口锌精矿短期报盘纷乱，但整体报价重心持续下滑。韩国锌业宣布计划在美国投资建设综合性冶炼厂，涉及锌年均产能 30 万吨，远期供应增量预期冲击市场情绪。12 月原料紧缺问题再度放大，企业主动减产控产增多，预计精炼锌产量环比继续下降。需求端来看，12 月淡季，预计仅有汽车板块能有需求量开始上涨亮点。海内外库存结构分化下前期冶炼厂、贸易出口预期逐渐兑现，比价有所修复，但预计锌价依旧维持外强内弱格局。

  铝：当前宏观面整体利好，国内财政部表示明年将扩大财政支出盘子。美国总统特朗普表示，期望新任美联储主席能在市场运行平稳的背景下推动降息，预计整体延续宽松格局。基本面方面，当前处于传统消费淡季，下游开工率逐渐走低，并且随着新疆铝锭运输积压情况改善，铝锭出现累库现象，给予到铝价顶部压力。综合看来，宏观情绪偏好为铝价提供底部支撑，但受到淡季需求走弱叠加库存压制，铝价难有继续冲高的动能，预计短期内铝价高位震荡运行，后续要关注下游需求变化。

  镍：有色情绪消退，弱现实延续，近期震荡。宏观方面，贵金属和有色情绪整体消退。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料1月份排产较大幅度下滑，四季度汽车补贴退坡冲量临近尾声，不锈钢维持刚需采购心态，近期情绪回温，高镍价压制下游采购力，近期震荡。

  铝合金：当前铝合金价格整体随铝价保持高位震荡。成本端来看，近期废铝价格受原铝影响出现波动，处于震荡走势，但由于废铝供应整体偏紧，贸易商挺价意愿强，依然提供价格托底作用。供给端来看，本周再生铝合金开工率仍受部分地区环保管控影响，开工率回升幅度有限。需求端来看，年关将近，终端市场冲量阶段即将收尾，并且废铝价格重心保持高位，部分企业存在畏高情绪，后续需求端或呈现偏弱运行状态趋势。整体而言，成本支撑与供应收紧提供价格底部支撑，需求走弱又抑制消费意愿，短期内铝合金预计随铝价保持震荡偏强运行，后续关注铝价变动情况、废铝供应变化以及下游需求变化。